速递一份减税清单：4000亿红包袭来，哪些上市公司被“砸中”？

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3月28日，国务院常务会议确定深化增值税改革的三项新措施，预计全年将减轻市场主体税负超过4000亿元。

减下的4000亿元税负将主要减在哪些行业？哪些领域增利幅度最大？哪些公司因此显著受益？小编完整梳理十数份研报，采访了一众上市公司，为您拿出一份“最完整”的减税掘金名单。

1、航空——增厚三大航各数亿元净利

国常会决定，从2018年5月1日起，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%。

由于税负具有转嫁的可能，具备议价能力的行业往往能更多地从减税中受益。在分析师眼中，航空无疑是最大受益板块之一。

国金交运苏宝亮认为，对于交通运输企业本身，在提供服务的含税价格不变的情况下，调低增值税率，可以直接降低企业的销项税额，节省企业当期应缴税费约为销售额的0.91%。

对航空、公路及铁路板块，此次调整影响的是收入端，其提供的服务属于11%的增值税适用范围，假设各家公司将税务节省均让利给物流接受者，下游客户接受的物流价格将降低0.9%；假设各家公司税务节省不让利给客户，在售价不变的情况下，直接利好公司当期收益，会直接提振航空、公路及铁路公司净利润约15%，3%及4%。

中金交运杨鑫表示，假设税率调整前后，含增值税票价不变，则增值税率从11%下降到10%，预计年化分别增厚三大航2018年净利润6.5亿元至9.6亿元，对应6%至13%的利润弹性，增厚春秋航空和吉祥航空净利润4650万元和8250万元，对应4%至5%的利润弹性。

由于航空公司确认国内客运收入时会将增值税金扣除，因此假设含增值税票价不变，增值税率从11%下降到10%，预计增加航空公司国内客运收入0.9%。

天风证券姜明团队认为，航空销项税主要针对境内客货运收入征收，适用税率为11%，降低增值税率将有利于提高营业收入，而可抵扣成本项税率整体并未发生明显变化，因此将明显受益。

其举例称，南航2017年国内客货运收入总额为867.2亿元，调整后账面收入应为875.1亿元，假设航油成本等抵扣税率不发生变化，则税后收入增长约5.9亿元，对应2017年税后业绩弹性约为8.6%。

2、机械——提升竞争力和现金流

国常会决定，将制造业等行业增值税税率从17%降至16%。对装备制造等先进制造业、研发等现代服务业符合条件的企业和电网企业在一定时期内未抵扣完的进项税额予以一次性退还。

中泰证券李迅雷认为，制造业将降税超千亿。根据定量测算，剔除增值税下降引发应纳税所得额增加的影响，前三季度制造业有望降税783亿元，折合全年约1044亿元，其中上游降税约309.1亿元，中游降税约420.3亿元，下游降税约314.7亿元；汽车制造业、计算机通信和其他电子设备制造业实际降税最多，分别达到169.3亿元、111.7亿元。

国金机械司景喆认为，根据行业规模测算，2017年我国机械制造业实现营收约21.8万亿，预计最大可实现减税规模约1090亿元。具体是直接获得减税红利，还是成本降低增加销量，需视对下游议价能力而定。

他认为，在减税降费的巨大政策红利之下，机械行业经营和效益提升，转型升级步伐加快，全球竞争力有望增强。

中金机械孔令鑫认为，若合同价格反映了税率调整，则增值税率下降将提升企业价格竞争力，增加设备的潜在需求。若合同价格不变，则降低税率将增厚企业毛利润0.9%，受益较为有限。高毛利率、低净利润率企业最受益。

东兴证券机械任天辉认为，增值税下调助力下游现金流改善，盈利能力提升。据其测算，若增值税税率从17%下调至16%，不考虑上游原材料和下游需求波动的情况下，行业整体净利润率有望提升不超过1%，行业经营性现金流有望提升4.98%。减税更多的意义在于改善行业公司经营现金流，降低财务费用。

3、建筑——龙头企业增利数亿元

中金建筑吴慧敏表示，建筑业全年理论减税额1098亿元。一方面降低建筑收入产生的销项税额支付，另一方面也将减少原材料、工程机械采购带来的进项税额抵扣。

综合考虑，在10%的项目毛利率、3%的项目净利率、80%的进项税发票获取比例的假设下，增值税率下调有望减少建筑行业综合税负（增值税+城建税+教育费附加）1098亿元，增厚建筑行业净利润14.2%。其同时表示，实际减税情况可能低于测算值。

国金建筑黄俊伟认为，销项税下降1%，但建筑业成本中涉及到这次增值税调整的建材机械的成本项占比无法精确得知，而劳务分包属于服务业不在这次增值税调整范围。

以中国建筑为例，假设中国建筑2017年营收1万亿元，毛利率10%，成本项中60%属于建材机械成本，则销项税额下降100亿元，进项税额下降54亿元，增值税下降了46亿元。同时现金流增加46亿元，降低财务费用2.8亿元，加上利润表中附加税按照增值税的10%至12%收取，因此，下降的46亿元增值税会导致附加税减少4.6亿元至5亿元。上述合计将会增厚中国建筑7亿元到8亿元净利润，对净利润边际增厚比例不到3%，这个净利润的增厚还需要和下游企业分享，影响不大。

不过，考虑到当前建筑业大蓝筹普遍还存在营业税，增值税税率下调有助于建筑业大蓝筹全面改为增值税后的税负下降。

4、汽车——成本降低带来销量增加

同样被视为支柱的汽车产业，也将受益于减税。

国金汽车刘洋认为，汽车行业在制造业领域举足轻重，将受益增值税下调。2017年中国汽车销售量达到2888万辆，销售金额超过4万亿元，在制造业中地位显著。按照17%增值税税率计算，消费者缴纳的增值税超过5000亿元，降低增值税税率对汽车产业链影响较大，有助于增厚汽车行业盈利。

预计消费者实际支付金额将小幅下降，厂商盈利水平将得到一定提升。增值税税率下调后，厂商会适当让利给消费者，消费者支付金额会下降，厂商自身的盈利能力也将得到提升。

综合消费者支付价格降低将带来的量的提升，以及厂商盈利能力的提升，将带来其盈利水平的提升。建议重点关注整车厂商，因为整车厂商在整个产业链中具备较大的话语权，增值税税率降低，有望充分受益。

5、有色——利润弹升幅度最大

李迅雷认为，上游利润弹性最为明显。据测算，此次降税有望推动制造业利润总额弹升11.2%。受利润基数影响，上、中、下游分别弹升约15.7%、11.2%、8.8%，有色冶炼、化学纤维、铁路船舶三个行业利润弹升幅度最大，达28. 9%、18.5%、17.5%。

国金有色廖淦认为，增值税下调降低负税，自身盈利增厚+下游需求拉动将双重助力有色行业。

我国的有色金属产业主要集中在冶炼和加工环节，对有色行业来说，减税主要带来两个方面的影响：1）国内矿产相对匮乏，增值税率的降低将使得企业购矿成本下降，利好下游冶炼及深加工产业的发展。2）税率下调，将整体带动中下游行业尤其是先进制造业的发展，进而增加对于有色金属的需求，最后或将推动金属价格上行。

税改受益首推电解铝板块。铝价目前约为13700元/吨，电解铝环节盈利不到100元/吨，净利润率不足1%。此次增值税下调1%，将直接大幅度改善电解铝行业的盈利能力。

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编辑：孙放

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